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對一般人而言,債券是一種穩定收入,一到期便可取回本金的安全投資工具;如果是ibond,則每半年發放的票息還可向上調,多一重保障。但對專業的債券基金來說,他們的問題會是:如果所買的債券還未到期,把它賣出時,能否取回本金呢?我們稱之為價格風險(Price risk),而每半年的收入則面對再投資風險(Reinvestment risk)。

普通人通常視?常收入作消費用途,諸如去飲茶吃飯;但對基金經理來說則是一大煩惱:收回的錢究竟要買甚麼年期?甚麼票息的債券才好?一般人覺得票息高比較好,因為每年回報也高;但如果收了很多票息,卻苦無出路,被迫買入回報率低的債券則是得不償失。這就是再投資風險。一般而言,低息環境下的債券回報都是低,所以不適宜買入高票息債券。但買入低息債券時,他日利息上升, 價格則大幅下跌;如果中途賣出,要蝕讓。這就是價格風險。

對普通人,只要買入高票息債券,又長?到尾不賣,是不錯的選擇。就算中途加息,都不致虧損,唯一是每年收回來的票息較當時的銀行利息少。如果年期不是二、三十年,中途相對收少了的票息都是有限。但由於基金經理必須把回籠的資金再投資,而當中每年都有一些債券會到期,又或有些要賣出時,他每年投資時就要在將來價格下跌或票息吸引兩者之間取得平衡。

比股票更複雜
價格風險是指當利息上升時,債券的價格下跌,就算不賣出,其市值都會被調低,影響基金整體回報。價格下跌的幅度可大可小,年期愈長之債券,其下跌幅度就愈大,但其複雜之處是不能說如果利息升一厘,年期長一年或短一年就會下跌多百分之幾,因為現實是年期長的債券的下跌幅度是以拋物綫之形態增加。所以,基金經理時常要判斷買入甚麼年期的債券才可避免價格風險。

現在人們都預期美國加息,應該減少買年期長之債券,改為買入短債較安全。雖然票息低一點,但可以在到期日時再作打算。

筆者認為,買賣債券其實比股票更難。實際上,基金經理還要考慮買賣不同的債券,例如是公司債、亞洲的政府債、美國的公司債、日本的國債,以至發展中國家的公司債等等。當中亦涉及不少數學計算,真的需要較專業的人士幫手才行。